东吴证券股份有限公司黄细里近期对上声电子进行研究并发布了研究报告《汽车声学稀缺标的，拓品类+拓客户持续发力》，本报告对上声电子给出买入评级，当前股价为41.28元。

上声电子(688533)

投资要点

深耕车载音响三十载，汽车声学稀缺标的。历经30余年发展，上声电子建立了涵盖车载扬声器系统、车载功放及AVAS三大业务板块的汽车音响产品体系，拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力，能够为客户提供全面的产品解决方案。财务角度，公司营收持续增长，2022年达到17.69亿元，同比增长36%，扬声器业务贡献公司主力营收，车载功放与AVAS迅速上量，扬声器/车载功放/AVAS营收占比分别达到78%/15%/3%，归母净利2021年迎来增长拐点，2022年达到0.87亿元。

车载扬声器国内龙头，全球领先。1）行业角度：随着全球汽车行业电动化、智能化的快速发展，购车者对汽车声学系统声音重放的质量、个性化功能等方面都提出了更高要求。受益于技术进步，车载扬声器单价提升；在电动智能化+消费升级趋势下，单车扬声器配置数量有望提升，量价齐升驱动车载扬声器行业总量向上，预计2023-2025年全球行业规模达到122/158/214亿元。2）公司角度：公司为国产白牌汽车音响龙头公司，在白牌音响成本优势凸显以及全球交付优势明显的双重因素作用下，2022年公司全球市占率超过10%，国内市占率达到20%，呈现稳步提升的趋势。公司扬声器配套客户包括福特、大众等老牌车企，也包括特斯拉、蔚来、理想、赛力斯等造车新势力，配套客户竞争力强，客户配套优势使得公司能够凭借技术及工艺能力优势，充分利用市场机会，最大限度地发挥公司的制造优势及产能潜力，创造新的业绩增长空间。

车载功放与AVAS迅速上量，助力公司竞争力提升。1）车载功放：智能电动车中功放产品配置率更高，基于新能源汽车渗透率提升趋势，车载功放市场份额有望稳步提升。全球前装车载功放市场参与者较多，行业集中度较低，上声电子多种产品形成协同优势，推动功放销量规模持续扩大，2022年增速达到200%以上。2）AVAS：强制性法规出台使AVAS成为电动车必须配套的安全产品，推动AVAS行业规模持续扩大。公司AVAS产品单价下降，以量取胜实现营收大幅增长。

盈利预测与投资评级：白牌音响行业龙头主业持续发力，功放与AVAS迅速上量。我们预计公司2023~2025年营业总收入为24.19/31.58/37.88亿元，归属母公司净利润为1.75/2.68/3.56亿元，分别同比+100%/+53%/+33%，对应EPS为1.1/1.7/2.2元，对应PE为39/25/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：汽车行业周期波动；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券夏凉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.72亿，根据现价换算的预测PE为38.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为53.3。

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